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19年净利下滑17.44%非经常性收益高达161亿 苏宁易购今年还好吗


点击:196 作者:日日博购彩平台 日期:2020-01-23 17:30:00

  在一系列子公司出售之后,要评估苏宁易购未来的发展,还得从公司主业入手。

  从时间点选择来看,公司年末出售金融资产的意图或甚为明了。

  苏宁易购主要从事综合电器的销售和服务,经营商品品类包括空调、冰洗、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码等八个品类,涉及近千个品牌及20余万个规格型号。按去年中报披露,公司主要收入来源为小家电产品、通讯产品、空调产品及冰箱、洗衣机销售,其分别贡献27.37%、24.07%、12.23%及11.42%的总收入。

  据公司披露,该部分巨额非经常性损益包括了上文提到的向参股公司Suning Smart Life Holding Limited 转让苏宁小店股权产生的盈利约36亿元、苏宁金服完成C轮增资扩股后不再纳入公司合并报表实现盈利约104亿元、苏宁深创投-云享仓储物流设施二期私募股权投资基金完成收购佛山市三水苏宁易达物流投资有限公司等5家公司实现盈利约6亿元。

  受消息影响,苏宁易购今日开盘后股价低开逾1%,震荡下行,截至上午收盘股价报10.04元,跌1.76%,交易3.98亿元,换手率为0.509%,最新市值934.73亿元。

  在此情况下,公司的资金来源主要来自融资活动。但这亦造成了公司的资金相对紧张。截止去年第三季,公司流动比率为0.98(母公司流动比率则为1.08);速冻比率则为0.51(母公司速动比率则为0.83),均显示当前其经营或面临一定的资金压力。

  而去年同月公司收购的家乐福中国业务整合则初见成效,在第四季实现扭亏为盈。

  从去年前三季度苏宁的调整来看,其零售云背后的下沉市场将为公司未来的重要发力方向。公司亦表示将进一步挖掘当地市场消费需求,并下沉物流服务能力丰富商品种类,促进销售规模提升。

  之后,按当日发布公告显示,苏宁小店将不再纳入公司合并报表范围,且预计将增厚公司净利润约34.28亿元。

  但同时,由于门店开发、IT 能力建设以及新品类运营等业务需求导致人员费率同比增加;及公司及苏宁金服供应链融资、消费金融业务加大资金筹集力度,计提2018年公司债利息等因素,令公司财务费用有所增长,最终令其总费用率上升2.35个百分店,从而令经营产生扣非净亏损。

  (图源:同花顺iFinD)

  虽然从归母利润来看,此次苏宁易购归母利润“仅”同比下跌15.94%至17.44%,但值得留意的是,公司归母净利润(预期110.03亿元至112.03亿元)中,非经常性损益的盈利约为 159.55 亿元至161.55亿元。

  在此情况下,公司通过发展全场景零售及加强非电器品类运营等手段,仍令报告期内公司营收同比增长16.21%。

  但鉴于前三季度零售云直营店同店销售仍录得下滑,苏宁今年的下沉之路是否顺利仍不甚至明朗。

  昨日,苏宁易购(002024)(002024.SZ)公布公司2019年业绩预告。公司预计去年实现归母净利润110.03亿元至112.03亿元,较2018年全年的133.28亿元下滑15.94%至17.44%。

  (图源:格隆汇官网)

  从披露的情况看,苏宁为维持账面上体面的利润数字,其出售资产类型包括子公司、交易性金融资产等,且涉及金额都相对较大,当中如苏宁小店等为此前拖累公司整体业绩的亏损业务,从影响来看未尝为不好。

  再借出售资产挽回全年业绩

  另据中华全国商业信息中心监测数据显示,去年前三季度全国50家重点大型零售企业的企业零售额同比下降 0.5%,增速比上年同期下降 1.4 个百分点,其中家用电器类零售额同比下降 5.6%,降幅相比去年同期扩大了5.3个百分点。

  如果说一年的大幅度出售子公司有可能是公司主动的业务调整,那苏宁易购连续两年大幅出售子公司,则是否可以怀疑其经营策略本身是否出现了问题?

  当中比较出名的包括公司2018年一年内三次出售其持有阿里巴巴股票。最后一次减持发生在当年年底,公司清仓了手中最后持有的1316万股阿里股票,套现近18亿美元。

  (图源:同花顺)

  但去年,社会消费情况总体而言不算太理想。据公司季报披露,前三季全国社会消费品零售总额同比增长 8.2%,增速同比下降 1.1 个百分点;网上实物商品零售额累计同比增长 20.5%,增速同比下降 7.2个百分点。

  今年第一季,当前肆虐的新型冠状病毒肺炎预期将对期内本就承压的社会消费品零售造成较大的影响。苏宁期内业绩料将继续受大行业拖累。而即使疫情褪去,今年消费品零售能恢复至何种程度,苏宁下沉之路是否如意,该不确定性仍然较大。

  (图源:公司季报)

  外部承压之下,苏宁的日子也不好过。去年初完成对万达百货及家乐福中国收购的“大动作”外,苏宁关店动作同时亦颇大。去年前三季,公司大陆地区新开各类型店面529家,调整关闭各类型店面1231家,零售云(为苏宁针对县镇市场重点打造的一个智慧零售平台)加盟店新开2187家,关闭127家。

  但若公司非经常性损益盈利甚至要高于最后的净利润,其主业经营很难不说没有问题。

  (图源:同花顺iFinD)

  去年苏宁易购股价经历一番过山车行情。19年初至4月份,公司开启一波上行行情,至4月3日录得年内最高点14.57元。其后股价急跌,两月内跌去24%,之后维持震荡,至年末股价累计仅涨3.91%。

  值得一提的是,今年前三季,公司已产生非经常性损益盈利160.55亿元。扣除该部分非经常性损益后,公司扣非净亏损41.52亿元,同比大幅下滑1755.59%。

  如何走出零售下行之困?

  其中,家电3C家居生活专业店可比门店(指 2018年1月1日及之前开设的店面)线下零售销售收入同比下降 7.22%;苏宁易购零售云直营店可比门店线下零售销售收入同比下降 6.55%。

  总体而言,公司苏宁小店业务因尚处于运营优化及模式优化阶段,仍阶段性亏损。同店下滑令租金费用率增加;为支持新业务开展而导致人员、仓储物流费用投入增加。但值得一提的是,公司在去年6月底已将苏宁小店全部股权转让予Suning Smart Life。转让完成后公司仅通过苏宁国际持有苏宁小店35%权益。

  期内,公司存货周转天数由18年年底的35.28天增至36.65天;应付票据及账款周转天数由75.66天增至77.48天,显示公司营运能力正转差。

  LAOX完成定向发行股份引入战略投资者,但该交易则产生亏损约6亿元;处置持有部分交易性金融性资产及交易融资产公允价值变动等其他非经常性损益项目综合影响约 19.55 亿元至21.55 亿元。

  亦即是说,扣除了非经常性损益之后,公司去年经营实际录得亏损。

  最后值得一提的是,由于公司金融业务小贷、保理业务发放贷款规模增加加快及十一国庆促销、双十一旺销备货以及畅销品牌新品上市,公司加大付款支持供应商,带来阶段性经营性现金流量净流出等原因,前三季公司共流出现金199.64亿元,同比增加44.43%;投资活动亦流出224.99亿元,同比增加145.91%。

  (图源:同花顺iFinD)

  而在此前一年,苏宁亦有此“前科”。公司2018年录得归母净利润133.28亿元,同比增长216.38%,但扣除非经常性损益后,则录得亏损3.59亿元,同比下滑306.65%。当年公司非经常性损益盈利为136.87亿元,较2017年的43亿元大幅增长218.3%。该部分收入主要包括交易性金融资产公允价值变动及有关处置产生的收益、处置子公司产生的投资收益。

  (图源:同花顺iFinD)

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